自二季度财报季开启以来，美股科技巨头正迎来一场尴尬的“集体渡劫”。一边是特斯拉股价重挫、Alphabet（谷歌母公司）财报发布后股价大幅跳水；另一边是反映债务违约风险的信用违约互换（CDS）价格一路走高，甲骨文、英伟达、Meta乃至Alphabet等巨头的债务保费相继创下历史新高。

　　股市在挤泡沫，债市在敲警钟。很多人不解：大模型在进化，云计算收入在增长，美股科技巨头们账上也依然躺着千亿美元级别的现金，怎么就突然“不香了”？

　　七姐妹指数下跌超10%

　　问题的核心，在于华尔街对待AI的底层逻辑变了。如果说过去两年市场在玩一场“谁花钱多谁就是赢家”的军备竞赛，那么现在，市场已经进入了残酷的“算账时刻”。

　　先看看巨头们刚刚提交的账本吧。

　　Alphabet尽管二季度营收破千亿美元、云业务高速增长，但为了修建数据中心和购买算力，其季度资本支出高达四百多亿美元，直接导致自由现金流自上市二十多年来罕见地转为负值。管理层甚至还将今年资本支出上限一举抬高到2000亿美元以上。

　　财报次日，Alphabet股价大跌超7%。截至本周一美股收盘，谷歌每股报326.56美元，较今年5月盘中创下的高点（408.37美元）缩水超两成。

　　特斯拉同样在AI、算力及机器人上的狂飙中付出了代价，二季度自由现金流骤降至负值，营业利润率缩水至惨淡的1.4%，财报次日股价暴跌14%。截至周一美股收盘，特斯拉每股报309.22美元，较5月高点（453.40美元）缩水超三成。