财务成色：营收狂奔，利润却先“踩刹车”

　　机构的底气，来自宇树科技摆在台面上的成绩单。招股书显示，宇树科技2023年至2025年营收分别为1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元，2025年同比增速高达332.64%；归母净利润从2023年亏损约1100万元，到2024年盈利9500万元，再到2025年赚了2.78亿元。2025年，人形机器人业务收入8.68亿元，同比增长708.81%，首次超越四足机器人（6.98亿元），成为第一大收入来源。据行业机构统计，宇树的人形机器人出货量位居全球第一。

　　但高速奔跑的列车，也有急刹的时刻。2026年一季度，宇树科技营收仍在增长，归母净利润却同比下降47.69%；上半年预告显示，营收10.52亿至11.28亿元（同比增长35.62%至45.41%），扣非归母净利润2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%——公司解释为研发及市场推广投入快速增长所致。

　　“增收不增利”的信号，叠加219倍的发行市盈率，让市场的算盘珠子拨得噼啪响：把2025年2.78亿元的净利润平摊到609亿元市值上，需要大约219年才能“回本”——当然，成长股的估值从不这么算，但要让这个倍数变得“合理”，宇树需要在未来几年交出连续翻倍的利润答卷。

　　多空交锋：全球第一的“王座”与三重隐忧