A股“人形机器人第一股”即将敲钟。

　　8月19日，宇树科技（688836.SH）将登陆科创板，发行价定为150.80元/股，对应发行后市值约609.93亿元，发行市盈率为219.23倍。根据公告，本次网上发行最终中签率不足万分之二。

　　对于一家2025年营收约17亿元的机器人企业而言，这不是一个便宜的估值。按照2025年扣非归母净利润5.91亿元计算，609.93亿元发行市值对应的静态市盈率已经超过100倍。

　　但资本市场显然没有只按照一家17亿元年营收的制造企业来给宇树定价。

　　上市前夕，宇树又公布了一个颇受关注的数字：截至2026年7月，公司旗下双足人形机器人累计生产下线约1.8万台。宇树特别说明，这一数字仅包括仿生双足人形机器人，不含其他类人形机器人或轮式底盘人形机器人。

　　从早期鲜有人问津，到如今“万里挑一”来打新，王兴兴和他的团队，已经在机器人领域走了十余年。如今，当资本市场开始用超过百倍的市盈率给宇树定价，重新审视这段创业史也变得必要：早期投资人当年究竟看中了什么？宇树过去十年积累下来的技术、供应链和产品化能力，究竟值多少钱？当人形机器人从“会走会跳”逐渐走向真实应用，宇树又能否用未来的收入和利润，消化今天的超高市值？

　　这也是重新认识宇树的起点。

宇树科技杭州总部大楼。（本文图片无特殊注明，均为澎湃新闻记者 秦盛 图）

　　如何把机器人做成生意

　　王兴兴和宇树的故事，大众都已熟悉。

　　2009年，在浙江理工大学读书时用约200元成本“手搓”出人生第一台双足机器人。