海报新闻记者 沈童 报道

　　8月20日，亚朵发布了2026年二季度和上半年业绩。数字挺好看，营收和利润都在涨。但翻开细账，有个趋势很难忽视，这家公司正在变成一家披着酒店外衣的零售企业。

　　零售离酒店主业就差一个季度的距离

　　2026年上半年，亚朵零售收入26.46亿，加盟酒店业务收入32.93亿，两者相差不到7个亿。到了二季度单季，差距只剩下1.5亿。按照零售目前63%的增速跑下去，反超可能就是下半年的事。

　　要知道，2022年亚朵全年零售收入只有2.54亿。三年多时间，这个数字膨胀了超过十倍。2025年全年是36.7亿，今年上半年就已经到了26亿多。

　　单品数据也能说明问题。“深睡枕Pro”系列累计卖了1200万只。什么概念？按亚朵现在2175家在营酒店算，平均每家店卖出超过5500只枕头。被芯二季度GMV同比增长超80%，床笠、睡衣这些新品类也在往上涨。

　　但增长是有代价的，二季度销售费用同比增长54%，比零售业务63%的增速没低多少。销售费用率已经爬到17.4%。横向对比，2025年华住的销售费用率大概4.9%。当然体量和模式不一样，直接比不完全公平，但这个差距还是值得留意。

　　利润端也在承压。二季度调整后净利润同比增长30.8%，慢于营收增速。调整后净利率同比掉了1.3个百分点。零售业务的毛利率51.4%，同比下降1.9个百分点。换句话说，营销投入换增长的逻辑还在走，但投入产出比在变差。