大众网记者 闫嘉昕 烟台报道

　　8月24日晚，荣昌生物交出一份让整个创新药圈侧目的半年报：营业收入58.53亿元，同比增长433.11%；归母净利润46.62亿元，同比扭亏；经营活动现金流净额42.14亿元，去年同期还是-2.46亿元。

　　放眼整个A股，这份业绩已经可以排到前列。但透过这份亮眼财报，一个绕不开的问题摆在投资者面前：这份大幅增长的业绩当中，多少来自主营业务实力提升，多少来源于一次性授权变现？

　　盛宴散去之后，餐桌上还剩下什么，也许才是真正需要回答的问题。

　　46亿利润背后：大额授权收入带来业绩跃升

　　要理解这份财报的成色，必须先看清钱从哪儿来。

　　2026年1月，荣昌生物与艾伯维就RC148（PD-1/VEGF双抗）签署独家授权协议，交易总金额最高可达56亿美元，6.5亿美元首付款于4月15日到账并在二季度一次性确认收入。正是这笔钱，撑起了上半年业绩的大半边天。

　　拆开58.53亿元营收的结构看，会看到“真实的底色”：技术授权收入约44.62亿元，占上半年营收约76%。商品销售收入仅13.47亿元，占比约23%。更夸张的是成本端——44.62亿元的技术授权收入，对应的成本仅135.87万元。

　　这几乎是一笔近乎零边际成本的“卖青苗”交易，利润率之高在制药行业极为罕见，但它本质上是把未来十几年RC148海外权益的潜在价值，一次性前置到了2026年二季度的利润表里。