AI产业链上游为何能赚取如此丰厚的利润？在需求端，一场巨头间的算力竞逐正在上演：百度集团股份有限公司第二季度资本开支高达113.9亿元，同比增长接近200%；腾讯控股有限公司（以下简称“腾讯”）同期资本开支则达到527.8亿元，同比增长176%；阿里巴巴集团控股有限公司（以下简称“阿里”）此前更完成800亿港元配售，所得款项净额全部投入AI基建。腾讯总裁刘炽平在财报电话会上透露，几个月前下单的部分算力订单，如今售价已较采购时高出30%以上。

　　在供给端，高端算力环节呈寡头格局，技术、认证与产能壁垒层层叠加，卖方市场赋予上游罕见定价权。阿里CEO吴泳铭判断，AI算力短缺至少要持续到2030年。

　　中游：盈利能力持续改善

　　与上游的繁荣相比，AI产业链中游大模型公司普遍呈现“收入快速增长、亏损仍存、但盈利能力正在改善”的格局。理解中游，先要看清它的处境：大模型公司夹在中间——上游算力成本高且持续涨价，开源模型普及又不断压低下游调用价格，两头挤压之下，单纯靠“卖模型API”很难赚钱，这就是大模型公司普遍亏损的结构性根源。

　　要在夹缝里挤出利润，胜出的公司都在做同一件事：把模型能力做成“基础设施”，靠规模化调用摊薄成本，业内称之为“词元经济”——训练成本是一次性投入，推理时每个词元的边际成本随调用量摊薄，调用规模越大，单位成本越低，词元也因此成为大模型公司的“新型计价单位”。