近日，在AI战场中深度参与的互联网大厂和模型企业陆续交出2026年上半年“成绩单”。当AI如水电煤一样进入各行各业，模型厂商们虽仍未摆脱高投入现状，但也正集体走进“算账”阶段。

　　一方面，腾讯、阿里、百度等大厂继续加码争夺AI生态位，二季度各家资本开支仍在以75%至176%的同比增速狂奔；另一方面，高管开始频繁在电话会上预告回本周期，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭称“大致可以在三年内实现AI相关资本开支的盈亏平衡”，腾讯总裁刘炽平称“只要将现有的算力资源分配给腾讯云的租赁服务就能带来可观的收入以及显著的资本支出回报率”。

　　对于大模型双雄和即将上市的模型厂商们来说，更激进的变化发生在商业模式层。过去半年，智谱、MiniMax快速把MaaS确立为收入支柱，双双完成了业务转身，但各自有着不同的关键阵地。月之暗面则在与微软、亚马逊、谷歌等云厂商谈收入分成，企图从海外开始推行一种的新的商业模式。

　　投入与回报率：

　　AI仍在高投入期，但进入算账阶段

　　对AI的投入与回报率，正在成为大厂和模型公司被投资者提问的重点。

　　二季度腾讯进一步加大AI投入、资本开支达到527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%。不过，在用于提供基础设施以支持Hy模型升级、产品推理需求等AI能力建设以及支持外部客户对云服务的增长需求下，腾讯二季度自由现金流转负面。