智能卡业务虽然营收下滑，但毛利率35.61%，仍是公司最稳定的利润来源，营收占比为42.98%，对整体利润的支撑作用在减弱。物联网eSIM芯片封测业务上半年营收3508.03万元，同比增长19.97%，不过毛利率仅为10.66%，较上年同期下降7.99个百分点，营收占比仅5.87%，短期内难以填补智能卡业务利润贡献下降留下的缺口。

　　利润下滑之外，现金流的问题更值得警惕。

　　上半年，新恒汇经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，而上年同期为8566.64万元。半年报解释是“应收账款增加和原材料备货原因所致”。

　　稷下财经手记

　　新恒汇这份半年报，是典型的“增收不增利”样本。营收增长说明市场没问题，问题出在成本端。原材料价格暴涨，成本增速是营收的近两倍，毛利率骤降逾四成。

　　更让人担心的是现金流。净利润3382万，经营现金流却是-1.06亿——钱被压在应收账款和存货里，没能回到公司账上。这不是一个健康的信号。

　　好消息是新恒汇在行业里的位置还不错。坏消息是没人能准确预测黄金什么时候能稳定下来。在那之前，新恒汇的利润表可能还要继续承压。