据Wind数据统计，飞鹤业绩在2020年创下阶段高点。当年公司实现营业收入185.92亿元，同比增长35.5%；净利润74.37亿元，同比增长89.1%。自2020年之后，公司整体盈利规模有所回落。2025年，飞鹤实现营业收入181亿元，净利润19.39亿元，净利润规模较2020年峰值明显收缩。

　　利润为何失速？费用端的刚性扩张是直接推手。

　　上半年，飞鹤销售及经销开支同比增长7.89%至34.25亿元，销售费用增速高于同期营业收入增速，销售费用率攀升至36.6%。管理费用约8.83亿元，费用率约9.5%（同比上升约0.9个百分点），进一步挤压了利润空间。

　　与此同时，非经营性收益的收缩从另一侧侵蚀了利润。其他收入及收益净额同比大降36%至3.46亿元。公告称，主因利息收入与政府补助减少，放大了主业盈利的压力。

　　这份半年报公布后，飞鹤股价持续下跌。

中国飞鹤董事会会议通告

　　面对业绩压力与股价低迷，飞鹤于9月17日公告，董事会会议将于2026年9月29日（星期二）举行，藉以（其中包括）考虑并批准宣派及派发特别股息。

　　特别股息通常被视为上市公司向股东传递信心的强信号。

　　但这一次，市场反应平淡。9月18日股价只涨了0.80%，“意外红包”的失灵，折射出投资者对公司深层问题的判断已超越短期财务技巧层面。

　　婴配粉基本盘已连续多季承压

　　飞鹤的焦虑，根源在于基本盘。

　　据华创证券等机构测算，上半年飞鹤婴幼儿配方奶粉收入约80.9亿元，同比小幅下滑约1.3%，该业务已连续多个季度面临增长压力。