韩束的失速不是一天两天的事。2023年韩束踩中短剧营销风口，收入同比暴涨143.8%；2024年继续增长80.9%；2025年全年收入73.6亿元，连续三年蝉联抖音美妆第一。但2025年12月，央视《经济半小时》曝光韩束两款面膜检出禁用成分表皮生长因子（EGF），品牌口碑受到冲击。更根本的问题在于，过去几年韩束的高增长高度依赖流量投放，短剧和达人带货的边际效应正在递减。

来源：韩束 KANS

　　上美不是没有培育第二品牌。婴童护肤品牌“newpage一页”上半年收入6.35亿元，同比增长59.9%；功效护肤品牌安敏优收入1.40亿元，同比增长89.3%。但一页6.35亿元的增量，填不上韩束减少的6.83亿元缺口。安敏优1.4亿元的盘子，距离成为第二支柱还有很长的路要走。上美需要的是一个能真正接棒韩束的十亿级品牌，而目前一页全年有望突破10亿元，但还不足以独撑大局。

　　上海家化的品牌结构则分散得多。上半年个护收入17.44亿元（占46%），美妆收入10.33亿元（占27.24%），海外收入6.81亿元（占18%）。没有哪一个品牌占据绝对主导地位，但也没有哪一个品牌的波动能单方面拖垮整个集团。美妆板块上半年增长38.22%，佰草集大白泥全年GMV已突破2亿元；六神驱蚊蛋蝉联抖音品类榜首，个护板块增长9.72%。三个引擎各有出力，报表的稳定性自然不同。

来源：上海家化

　　股价与历史的镜像：一个从高处坠落，一个从谷底爬起