这个模式在餐饮行业并不罕见。锅圈食汇12198家门店中99.9%是加盟店，近八成收入来自向加盟商卖货；正新鸡排、绝味鸭脖走的也是同一条路。但袁记食品的特殊之处在于，它给消费者营造了一个“手工现包”的现场感。门店里的阿姨包饺子的动作，某种意义上是一场精心设计的“现制表演”，它让预制食材有了“新鲜”的溢价。

　　值得一提的是，招股书还透露了一个细节，2023年至2025年，分别有767名、379名及284名加盟商利用第三方个人账户向袁记食品结算货款，涉及金额分别高达4.37亿元、2.45亿元和1.53亿元。公司称已于2025年底全面终止第三方支付安排，但这类长期存在的资金体外循环，暴露出早期治理结构的粗放。

　　袁记食品的创始人袁亮宏生于1990年，湖南益阳人，毕业于湖南科技大学潇湘学院，获得体育教育学士学位。2012年，他在广州菜市场开设了第一家仅5平方米的饺子店，13年后把这家公司带到了港交所门口。截至上市前，袁亮宏家族合计控制公司82.54%的表决权，股权高度集中。

　　单店流水持续下滑，“开店换增长”进入边际递减

　　在袁记食品的经营数据里，有一组数字格外刺眼：单店日均GMV（商品交易总额）从2023年的5394元，降到2024年的5011元，再降到2025年的4688元，2026年前五个月进一步跌到4627元。三年多时间，单店日均流水跌了14%。

　　与此同时，客单价也在走低。平均每单GMV从2023年的26.1元，降到2025年的22.5元，2026年前五个月约为23元。订单量虽然在增长，但每一单贡献的钱在变少。