把时间拉回2025年上半年。当时，有参会投资者在2025年中期业绩财报电话会上向王宁提问：单一IP占比过大会不会不健康？王宁的回应是，并不觉得单一IP占公司营收比例过大不健康，更多原创IP可以证明泡泡玛特是一家相对健康的平台化IP。彼时THE MONSTERS的营收占比恰好是34.7%。

　　2026年上半年，与THE MONSTERS回落同时出现的还有另一组数据。星星人收入26.50亿元，同比增长580.6%，占比从2.8%升至15.4%，成为泡泡玛特第二大IP和增速最快的IP。同期，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO收入同比分别增长34%、46.5%、27.1%、38.5%，6个IP收入超过10亿元。单一IP占比下降与多个IP同时放量，在同一份半年报中并列出现。

　　线下渠道与线上渠道降幅拉开距离

　　在公告中，另一个值得关注的数据是在中国市场渠道结构。

　　公告显示，第三季度中国市场，线下渠道收益同比下降5%至10%，线上渠道同比下降45%至50%。在整体收入收缩的季度里，线下与线上的降幅拉开明显距离。

　　这一分化与泡泡玛特今年的线下布局同时发生。9月12日，泡泡玛特杭州湖滨银泰in77旗舰店开业，门店超过一千平方米，为国内第一家三层门店，也是当时泡泡玛特在国内面积最大的线下门店，开店首日客流量爆满。

2026年9月17日，泡泡玛特湖滨银泰in77旗舰店人气爆棚。（来源：视觉中国）

　　当地时间9月12日，泡泡玛特巴黎旗舰店开业，这也是泡泡玛特全球最大的旗舰店。