海报新闻记者 沈童 报道

　　10月29日晚，洋河股份（002304.SZ）披露2026年三季报。前三季度营业收入118.22亿元，同比下降34.65%；归母净利润18.31亿元，同比下降53.94%；扣非净利润17.98亿元，同比下降52.15%。

　　真正扎眼的是被前三季度数据盖住的那一个季度。第三季度，洋河营业收入12.81亿元，同比下降61.10%；归母净利润为亏损7.71亿元。而上年同期，这个数字已经是亏损3.69亿元。

　　今年6月的年度股东会上，管理层强调“以年为单位的调整”，逻辑是去库存、稳价盘、修复渠道。半年报披露时，洋河在江苏省内被今世缘反超13亿元，合同负债从103.44亿元一路降到43.04亿元。

　　卖酒赚的毛利，付不起卖酒的费用

　　把第三季度单季的利润表摊开，会看到一个在白酒行业里很难想象的结构。

　　这一季，洋河营业收入12.81亿元，营业成本5.70亿元，毛利7.11亿元，毛利率55.5%，这个毛利率同比还提升了2个百分点，说明产品结构并没有垮，卖出去的每一瓶酒本身仍然赚钱。

　　问题出在毛利之后。同一季度，销售费用7.34亿元。7.11亿元的毛利，减去7.34亿元的销售费用，剩下的是负2300万元。换句话说，洋河这一个季度卖酒赚回来的钱，还没走出销售环节就已经花光了。