国轩高科的持仓围绕产业链布局，标的覆盖铜箔供应商、整车客户，铜冠铜箔、赛力斯、奇瑞汽车、VinFast等都在持仓名单之中。上半年，铜冠铜箔股价大幅上涨，为国轩高科带来一笔可观的浮盈，也推高了当期利润。行情转向之后，相关标的股价在三季度集体回调，单季金融资产公允价值变动及处置损益录得-8.91亿元，叠加汇兑损失等因素，直接吞噬主业利润，最终造成三季度归母净利润亏损5.37亿元。短短一个季度，此前大半账面浮盈快速回吐，产业链同向波动的特点，放大了业绩的弹性，也放大了风险。

　　两种产业投资逻辑的差别

　　两家公司的差异，本质是两种产业投资逻辑的分野。上峰材料选择跨界财务投资，押注硬科技企业上市后的估值红利，投资标的和水泥主业几乎不存在业务协同，更像一份对冲周期的资产配置；国轩高科的投资深度绑定自身动力电池产业链，追求产业协同，行业景气上行阶段可以实现主业与投资收益双向增益，一旦周期转向，就容易遭遇经营与持仓的双重压力。

　　这样由公允价值变动搅动利润表的案例，在A股市场并不少见。存储芯片企业兆易创新同样经历过这一波动，此前参股标的上市带来大额浮盈增厚利润，到三季度持仓回撤，该科目迅速转负。还有不少制造、公用、医药类上市公司，或是依靠参股标的IPO浮盈托底业绩，或是因为重仓标的下跌侵蚀主业利润，归母净利润和扣非净利润长期出现巨大裂口。