另一方面，二级市场反映平淡的背后或与其此前几年营收一路下滑有关。从财报历史数据看，丽人丽妆的经营轨迹并不平稳。2022年营收32.42亿元，归母净利润亏损约1.39亿元；2023年营收27.62亿元，同比下降14.78%，归母净利润2952.76万元，实现扭亏；2024年营收17.28亿元，同比下降37.44%，归母净利润亏损2440.03万元；2025年营收16.92亿元，同比下降2.08%，归母净利润亏损7999.12万元，亏损进一步扩大，经营活动现金流净额1.25亿元，同比下降71.29%。

　　也就是说，公司营收已经连续多年收缩，利润在亏损、微利、再亏损之间反复。2026年上半年营收8.94亿元、同比增长7.61%，归母净利润2252.29万元，重回盈利；前三季度延续这一势头，营收12.40亿元、同比增长5.38%，归母净利润2678.52万元，去年同期为净亏损约3748万元，扣非归母净利润2358.28万元。第三季度单季营收3.46亿元，同比仅增0.03%；单季归母净利润426.23万元，扣非净利润只有36.81万元。

　　而更深层的原因或与头部合作品牌流失有关。

　　2011年，公司与爱茉莉太平洋合作，先后运营梦妆、兰芝、吕、伊蒂之屋、雪花秀等知名品牌；2019年爱茉莉太平洋是公司第一大供应商，采购额7.48亿元，占当年采购总额的24.75%，当年雪花秀、兰芝两个品牌合计贡献超过两成营收。2024年，公司终止了与雪花秀以及后（Whoo）的合作，当年营收因此大幅下滑。