然而招股书披露的隐忧不容忽视：报告期内，公司前五名客户合计贡献60%-71%的营收。其中，2018年至2023年期间，客户A的订单占比分别为30.9%、16.83%、25.26%、28.06%、18.2%、21.18%。从客户贡献业绩占比来看，客户A连续多年稳居榜首且占比居于20%至30%之间，高度集中的客户结构导致公司业绩对单一客户需求波动极为敏感。

上图报告期指“2018-2020年报告期”（来源：2021年9月版招股书）

　　更值得关注的是，公司核心利润长期依赖境外子公司MTI（MicroTechnology Inc.）。据屹唐股份2021年9月披露的招股书显示，在2018年-2020年报告期内，MTI作为公司核心境外子公司，其合并报表净利润分别为6762.55万元、6377.30万元和6623.83万元，而同期屹唐股份合并报表净利润分别为2395.83万元、-8813.98万元和2476.16万元。

　　新客户拓展方面，公司近三年新增装机量中仅15%来自本土客户，中芯国际等国产厂商的采购占比不足10%，国产化替代进程缓慢的问题亟待解决。

　　研发投入与市场产出的 “剪刀差”

　　尽管屹唐股份研发投入占营业收入比例已连续三年保持在10%至15%左右，2024年更是高达16.44%，但其技术转化效率与国际巨头仍存在差距。

　　在快速热处理领域，公司以13.05%的市占率居全球第二，但应用材料（Applied Materials）一家独揽69.66%的份额；干法刻蚀设备市占率仅0.21%，与泛林半导体、东京电子合计84%的垄断地位悬殊。