本次上市前市场给予该公司200亿元的估值，对应2024年预测净利润的36-42倍，高于行业平均水平。记者注意到，支撑这一估值的，是其在细分领域的技术稀缺性与国产替代预期。但这背后，其风险也不容忽视。在技术自主化方面，尽管将MTI技术转移至北京研发中心，但境外研发团队与国内团队的协同效率存疑，核心技术是否真正实现自主可控仍待验证。

　　回归公司产品方面，产品线的单一性或成为“掣肘”的关键。据招股书显示，该公司干法去胶与热处理设备销售收入占比较大，尤其是干法去胶设备2020年实现销售收入同比增长82.12%至10.80亿元。从抗周期能力方面来看，这样的产品占比弱于全产品线布局的国际巨头。

　　政府补贴依赖的潜在风险

　　屹唐股份招股书中的一个财务细节引发市场对该公司盈利模型的忧心。2018年至2021年上半年，其收到政府补助的金额均超过了当期净利润。尽管2024年公司通过技术整合实现MTI扭亏，但政府补贴占比仍维持在15%-20%区间。值得关注的是，其主要补贴来源于北京亦庄的产业扶持政策，如2023年获得的研发机构专项奖励及设备采购补贴，这类补贴具有明显的区域性特征。

　　记者注意到，这种高度依赖政府补贴存在双重风险。其一，随着国家集成电路产业基金二期投资方向转向材料与零部件领域，设备端补贴强度可能减弱。其二，若未来政府补贴退坡，而公司尚未实现技术转化的规模化盈利，其利润表将面临更大压力。