招股书及财报数据显示，2022年至2025年上半年，智谱累计亏损总额高达62.38亿元。而MiniMax在2025年前九个月的营收虽然同比增长174.76%至5344万美元，但净亏损也达到了5.12亿美元（约合人民币36.05亿元）。

　　而两家公司的市销率（PS）超过700倍，远高于OpenAI等国际巨头。按照最近8500亿美元的估值以及2025年130亿美元的收入计算，OpenAI的市销率为65倍。

　　那么，市场为何愿意给出如此之高的估值？

　　胡延平对每经记者分析道，除了市场对大厂以外的“小虎”的信任度和价值预期比原来高以外，还和Kimi等没有上市有关，大厂业务与其它业务混合在一起，导致中国AI没有特别清晰的估值主线。“实际上，Kimi、DeepSeek等综合而言比已经上市的这两家基本盘要好一些。”

　　他进一步强调，“有没有实现技术研发—产品服务—应用市场—资本市场这四个维度的闭环，也很重要，从这个角度看，这两家（智谱、MiniMax）是‘冲’出来了。近几个月发的产品在代码、多模态、智能体支持等方面表现也还不错，产品力有些方面甚至和大厂产品拉齐了，月更、迭代速度也在明显加快。”

　　国联民生证券的分析则指出，大模型时代的Token，不是边际成本几乎为零的“流量”，而是执行生产任务时必不可少的“燃料”。智谱的涨价意味着大模型时代的“计量单位”从流量（DAU/时长）转向Token（推理消耗），而Token的消耗在越来越多场景里是刚需。