产能利用率不足暴露了更深层的问题。一个极为引人关注的数据是：截至2025年末，洋河与双沟合计设计产能高达31.96万吨，但全年实际产能仅约8.66万吨，整体产能利用率约为27%。大规模的产能与低位的利用率，折射出公司在高增长预期下布局产能、却低估了行业收缩压力的战略判断偏差。

　　财务底盘稳固但隐忧显现

　　从资产负债表和现金流角度来看，洋河的财务底盘仍然稳固。截至2025年末，公司总资产585.96亿元，归母净资产467.97亿元，货币资金132.63亿元，70万吨老酒储备和34万吨陶坛储酒规模位居行业第一，为未来品质升级和年份酒战略提供了硬核支撑。

　　但某些指标确实值得警惕。截至2025年末，公司合同负债较上年末减少27.21%，占公司总资产比重下降2.51个百分点；其他应付款（含利息和股利）较上年末增加13.45%，占公司总资产比重上升0.93个百分点。

　　仔细来看，隐忧不少，首先关注存货问题。截至2025年末，存货突破200亿大关达203.75亿元，同比增长3.26%。存货价值已超过全年营收，形成“存销倒挂”现象，不仅影响渠道周转和价盘稳定，更埋下了存货减值的潜在隐患。

　　合同负债大幅下降，显示经销商积极性在减弱。2025年末合同负债75.29亿元，同比下滑27%，是五年来首次跌破百亿关口；2026年一季末进一步降至54.15亿元，环比下降28.1%。合同负债是白酒行业衡量渠道备货意愿和信心的关键指标，其持续下探表明经销商打款积极性不足，渠道尚未完全恢复信心。