展望后市，调整波段已进入收尾阶段：5-6月非科技方向先调整，6-7月科技赛道后调整，调整结构正走向完备，赚钱效应、动量效应收缩充分，调整波段已具备收尾条件。收尾阶段，关注国内存储龙头上市可能带来资金分化的影响。

　　放慢节奏，新一轮上涨还需徐徐图之：2025年11月中旬开始的算力通胀波段，行情演绎的宽度和深度都已趋于充分。

　　短期，资金供需惯性被打破已是大概率，这可能是科技赛道中波段行情分段的一个节点。科技赛道行情节奏放缓，进入等待新的产业重大催化的阶段。行情再启动，大概率是新的行情阶段，而不是上一阶段行情线索的简单延续。

　　中期结构推演不变：AI产业趋势仍是大波段行情的主战场。科技赛道继续领涨，同时能够上涨的结构更加百花齐放，才是大波段行情走向完整的特征。百花齐放的方向，首选券商。同时，战略资源中工业金属、基础化工好于贵金属，关注出口/出海链阿尔法和新消费。

　　招商证券：关注国产算力机会

　　近期A股波动率加大，一定程度上是海外科技高波动向A股的映射，韩国市场的杠杆与美股Meta的表述造成市场剧烈波动。

　　一是7月进入上市公司中报业绩预告披露期，高估值的科技成长板块面临业绩验证压力；二是海外市场放大A股波动，Meta出租算力引发市场对AI算力过剩的担忧，韩国股市暴跌触发熔断，亚洲市场避险情绪升温；三是拥挤度方面，TMT成交额占比创下历史新高，拥挤度过高后波动放大。

　　产业层面，建议关注国产算力的最新催化，主要是即将到来的人工智能大会。

　　国信证券：伺机向上趋势仍不改