海报新闻记者 沈童 报道

　　9月29日，袁记食品集团通过港交所上市聆讯，拟募资3亿至4亿港元，预计10月启动招股。如果顺利挂牌，袁记食品将成为港交所第一个饺子云吞IPO。资本市场给它贴的标签是“现制饺子第一股”，但翻开招股书，一个更真实的袁记食品浮现出来：它拥有4773家门店，其中直营店只有19家；其95%的收入不是来自顾客买的饺子，而是来自加盟商买的馅料和面皮。

　　95%的收入来自加盟商

　　袁记食品的商业模式和大多数人想象的不一样。

　　在袁记云饺的门店里，消费者看到的场景是这样的：几位阿姨坐在透明的操作台前，熟练地把馅料包进面皮里，旁边一口大锅正煮着云吞。招牌上写着“中国鲜饺 传统手作”。

　　这个画面传递的信息很明确：这是现场手工包制的，是新鲜的，但招股书揭开了另一层事实。袁记食品2023年至2025年以及2026年前五个月的货品销售收入，占营业收入的比例分别为95.6%、94.9%、95.1%和95%。所谓“货品”，就是馅料、面皮、汤底酱料等预制食材。这些食材由袁记食品的中央工厂统一生产，配送到各门店，门店只负责最后的包制和烹煮环节。

　　加盟服务收入，也就是品牌授权费和管理费占比更低，只有4%到5%。直接向消费者售卖成品所产生的收入，几乎可以忽略不计。这意味着袁记食品本质上不是一家餐饮公司，而是一家B2B食材供应链服务商。它的客户不是吃饭的顾客，而是开店的加盟商。