他进一步表示，这也意味着，互换便利的作用是为机构增加一条融资路径，即手中资产不必急于折价出售，可以借助央票更好的融资能力，争取应对赎回的时间，但不改变银行间流动性总量。兴业证券首席经济学家、固收首席分析师刘郁也表示，从设立目的来看，新工具或仅为降低赎回对债市造成的二次创伤，而非直接化解债市风险。

　　“这意味着工具针对的是赎回潮的第二阶段，即流动性枯竭带来的折价抛售，而非引发赎回的第一阶段，即利率上行本身。以2022年末为例，利率上行的起点是防疫优化和地产政策转向带来的预期修正，这类定价变化不在央行托底之列，央行要阻断的是此后‘净值回撤、赎回、抛售、再回撤’的循环。”她在最新报告中分析。

　　新工具实际会如何影响市场？刘郁认为，直接效果层面更利多信用板块，预期效果层面对利率债有利。“对比机构传统的赎回应对机制，非银大额赎回互换便利可有效降低弱流动性品种被误伤的概率。回顾债市历次‘赎回负反馈’经历，利率调整往往始于市场上的活跃个券，部分非活跃品种尤其是信用债，普遍在调整后期才跟随补跌，且幅度更大、修复更慢。原因在于，产品遭遇首轮赎回时，管理人通常先卖流动性最好的利率债和存单，当这部分资产卖完、赎回仍在继续，就不得不折价抛售信用债，而信用债缺少足够的承接力量，同时不易在回购市场抵押融资，折价幅度随之被放大。”她说。