猪肉股业绩亏、股价涨，在强周期行业并不矛盾。股价反映的是预期，市场买的不是三季报，是产能出清之后的价格弹性和周期拐点。与此同时，科技板块经历四个月估值回调后筹码结构并不理想；另一方面，生猪板块处在近三年的周期底部，筹码已经反复换手，估值的安全边际更高。

　　产能去化是猪周期演变的核心变量，生猪产能供需变化的衡量关键是能繁母猪存栏规模。公开数据显示，2026年三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、下降10.7%，环比二季度末下降4.7%。三季度单季减少178万头，比二季度的124万头进一步加速。3602万头相当于2026年修订后的正常保有量目标3750万头的96%。

　　政策端的约束调控也在趋严，5月修订的产能调控方案将能繁母猪正常保有量调至约3750万头，红线约3300万头；6月座谈会要求大型猪企带头压减产能、严控二次育肥。亏损与政策共振，二三线产能主动去化，一线龙头被动调减。

　　不过，去化向供应端传导存在时滞，效率提升也部分对冲了数量去化。能繁母猪配种到商品猪出栏约需10个月，母猪减量将逐步体现为出栏收缩；而行业养殖效率提升、出栏均重高位、冻品库容率偏高，压栏大猪仍在释放，一定程度抵消了母猪减量。

　　展望四季度，10月生猪价格已明显低于三季度均价，多数猪企盈利压力仍然较大。对于四季度后市猪价，机构整体中性偏乐观，但对反弹时点与空间存在分歧。中信期货指出，四季度商品猪出栏仍处高位，供应拐点预计2026年末逐步兑现，2027年出栏压力减轻、周期见底修复。国投证券则提示，未来6至8个月猪价反弹或仍乏力，亏损可能延续，当前股价主要交易去化预期。