首先，交易型资金厌恶长期处于低估值状态的资产，配置型资金则恰恰相反，后者往往在银行股价足够便宜时开始买入并长期持有。这个阶段，会使得交易筹码向配置盘高度集中。

　　“因为红利股处于估值底部的时间比较长，只有真正看重长期价值的投资者才会（在低位）大规模买入。”陈嘉禾说。

　　他以自管投资组合举例说，2023年下半年，包括银行在内的金融股已经跌到很低的位置，自己对配置策略进行了大幅调整：突破单个行业配置比例不超过35%的规则，将金融超配到45%～48%。

　　“当时的主要考虑有两个，一是两年左右观察下来，房地产行业‘拆雷’的冲击波比预想中要好，可以说转危为安；二是经过大幅杀跌，港股银行股已经非常便宜，市盈率很低，股息率很高。”他说。

　　其次，当银行股结束漫长熊市迎来上涨时，交易型资金和配置型资金都会持续买入，但市场上筹码已经有限，出现买盘很多、卖盘很少的情况。

　　此轮银行股行情的特点之二，是港股、A股齐涨，不少银行股的AH股溢价率在收窄。而AH股溢价率是过去很多投资者参与港/A股投资的重要参考指标。

　　关于银行股在不同市场上的投资逻辑，陈嘉禾认为，随着股价上涨，港股内银股的吸引力的确有所下降，但估值还不贵；A股银行股整体依然比港股更贵，但差距在缩小，这也会使得部分机构的目光开始从港股转向A股。

　　疑问三：现在到位了吗？短期涨跌幅参考意义不大

　　陈嘉禾分享的另一个重要逻辑在于：判断银行股贵不贵的关键是估值，而不是短期涨幅。