公告显示，因上市公司推进本次交易程序用时较长，苏州豪米波营运资金出现阶段性紧张，浙江安泰于2025年作出了临时借款措施，提供2800万元借款。

　　于是，一条完整的资金回路浮现出来：天龙股份（上市公司）以增资款形式向苏州豪米波注入资金，苏州豪米波将资金用于归还对浙江安泰（控股股东）的借款，浙江安泰收回借款。

　　从合并报表层面看，这笔资金从未离开天龙股份及其控股股东的体系。但从中小股东的角度看，上市公司的现金确实减少了，而控股股东的债权确实收回了。

　　这在资本市场是并不少见，但这笔交易是高溢价收购亏损资产，那么这种资金安排到底是出于何种考量？

　　上交所问询函明确要求公司说明“是否存在利益输送或其他未披露的利益安排”。天龙股份在回复中予以否认。

　　赌约

　　业绩对赌则是此次交易的最后一道防线。

　　苏州豪米波创始人及创始股东承诺，2026年至2029年，公司累计实现营业收入不低于12亿元、净利润不低于0.48亿元。

　　这是一份以四年为周期的累计对赌，而非逐年考核。相较于标准的一年一考，这种安排为标的公司提供了更长的业绩平滑周期。

　　但补偿方案却相对有限。根据补充协议，业绩承诺方优先使用不超过1000万元现金进行补偿，不足部分以其持有的标的公司50%股权进行补偿。

　　1000万元现金，与2.32亿元的交易对价相比，覆盖率不足5%。而股权补偿的价值，取决于届时标的公司的估值。如果业绩不达标，估值大概率同步缩水。