海报新闻记者 沈童 报道

　　如果你最近走进东北城市的社区，可能会注意到一个现象：挂着“膏珍堂”招牌的中医诊所，正在快速铺开。

（誉研堂招股书）

　　这家来自哈尔滨的中医门诊集团，成立不到八年，仅拥有48家直营门店，却悄然递交了港股上市申请。招股书披露的数据令人侧目：2025年前9个月收入2.84亿元，已超越2024年全年，同比飙升96.6%；净利润5550万元，同比暴涨192.2%。毛利率从2023年的56.1%一路攀升至62.1%。

　　但故事的另一面同样清晰：81.1%的客户复购率背后，是新客开拓的瓶颈；激增的利润背后，是净流动负债从1220万元扩大至2200万元的隐忧；而最核心的那门贡献了高毛利率的“中药临方制剂膏剂”生意，正面临监管的收紧。

　　东北起家 48家门店撑起的“北方第二”

　　誉研堂的故事，始于2018年的哈尔滨。

　　那一年，这家民营中医医疗服务机构成立，切入的是一个极度分散的市场。招股书显示，截至2024年底，中国约有10.2万家中医医疗服务供应商，即便是行业龙头固生堂，市场份额也极为有限。

　　不做加盟，全部直营。截至最后实际可行日期，公司在北方地区经营着48家线下持牌医疗机构，包括21家诊所和27家门诊部，分布在黑龙江、吉林、辽宁、河北、山东及天津。

　　这套打法效果显著。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年中医门诊及中医诊所产生的总收入计算，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第五，在北方地区高居第二。