2026年，多家机构测算全球四大科技巨头（Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon）的资本开支合计约7250亿美元，较2025年的约4100亿美元增长77%。高盛预计，Meta资本开支将从2025年的722.15亿美元增加至2026年的1429.35亿美元，同比增长97.9%；2027年进一步升至2202.15亿美元，同比增长54.1%；2028年达到2312.25亿美元。资本开支占收入的比例预计由2025年的35.9%升至2026年的56%，并在2027年达到70.9%，2028年仍高达62.4%。由于管理层强调要在2026年至2027年尽可能扩大计算能力，高盛将2027年至2028年累计资本开支预测上调约14%。

　　从数据来看，AI军备竞赛的热度虽未减，但市场不免开始追问：如此庞大的资本开支，何时才能转化为可持续的利润？

　　此前，AI产业链的估值逻辑就建立在“预期”之上。只要资本开支在增长，上游的存储芯片、算力芯片、光通信等环节就能持续受益。

　　但当预期被充分定价后，市场开始要求“兑现”。每一美元的资本开支，必须带来相匹配的收入与利润增长。

　　SpaceX二季度净亏损5.41亿美元。SK海力士、美光的业绩虽大幅增长，却仍低于市场最乐观的预期。闪迪在8月5日盘后公布的财报中，营收同比增长372%至89.7亿美元。闪迪预计，2027财年第一财季营收为103亿至108亿美元，区间中值约105.5亿美元，相当于同比增长359%，低于分析师预期的111.6亿美元。西部数据当季营收37.5亿美元超预期，但盘后股价依然承压。

　　随着“超预期”难度的增加，部分个股对业绩兑现的依赖度也随之上升。