中新经纬10月21日电 (李自曼)年初创下盘中历史高点(121.79美元/盎司)的现货白银，如今已跌至57美元/盎司左右。1月底至今，现货白银价格下跌超过五成，而同期现货黄金价格回调约25%。白银为何跌得比黄金还猛？

　　定价锚不同

　　银河期货贵金属研究员袁正向中新经纬指出，白银跌得比黄金狠，核心原因在于两者的定价锚不同。

　　袁正指出，黄金约九成价值由货币属性、避险需求和央行储备支撑，工业需求占比很低。白银约一半价值来自光伏、电子、新能源等工业需求。当宏观预期逆转时，黄金主要承受金融属性回调，白银却要同时承受工业属性拖累和金融属性回调。

　　中国外汇投资研究院研究总监李钢分析说，2026年1月白银涨到121美元/盎司附近，带有明显逼空和投机溢价特征。随后高利率、强美元环境持续，工业需求尤其是光伏用银同比下滑约19%，叠加杠杆仓位集中出清，跌幅自然被放大。

　　“更关键的是市场规模。白银市场规模仅为黄金约十分之一，流动性更弱，历史波动率约为黄金的1.7倍，同样规模资金进出对白银冲击更大。”袁正说。

　　他提到，1月美联储主席提名引发鹰派交易、美元走强预期升温后，前期通过杠杆ETF和期货涌入的白银投机多头被迫平仓。杠杆ETF为维持固定杠杆率，在下跌中提前卖出；期货保证金追缴又引发集中平仓，两者叠加，形成“下跌—卖出—再下跌”的连锁反应。而黄金下方还有央行战略性购金承接，白银缺乏同等规模的战略买家。

　　李钢补充说，历史规律显示，贵金属回调中白银跌幅往往是黄金的1.5到2倍。