盈利困局源于“中低端内卷”与“高端突破难”的双重挤压。中报提到“国内PVC助剂产能集中，中低端产品价格竞争激烈”，以日科化学为代表的同行靠价格战抢份额，瑞丰高材为保营收被迫跟进，直接导致“营收增2.62%但营业成本升2.97%”，成本增速反超营收；高端市场上，公司MBS产品“在耐候性、抗冲击强度等指标上与国际头部企业仍有差距”，暂未进入高端供应链，议价能力弱，利润持续收窄。
更棘手的是“路径依赖”：高毛利的工程塑料助剂（毛利率24.95%）虽收入增82.49%至6723.12万元，但占比仅6.7%，无力对冲PVC助剂下滑；且PVC助剂暂无产能缩减或升级计划，下游以中小厂商为主（客户集中度CR5不足15%），客户转换成本高，“大而不强”的业务格局短期内难破局。
三问：四大赛道齐转型，370万研发费够吗？
为破PVC助剂困局，瑞丰高材规划了PETG、右旋糖酐、电池粘结剂、黑磷材料四大赛道，但“多点开花”的战略，与极低的研发投入形成尖锐矛盾。
2025年上半年，公司研发费用370.23万元，这笔资金需分摊至四大赛道，平均单赛道不足百万元。
具体项目进展更显“高预期与低投入”的反差：黑磷材料虽计划9月投产吨级中试线，但“仍面临纯度控制与规模化降本难题”；电池粘结剂已送样2家锂电企业，却未披露进展，后续需持续投入才能推进验证；右旋糖酐虽实现工业级小批量销售，但医药级产品仍在临床试验备案阶段，现有设备与投入无法满足商业化需求。受此前“MBS产线技改”影响，公司转型倾向PETG复用PBAT产线，但“改造后产线存在设备兼容性风险，需持续研发优化工艺”。
